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天风证券:给予三利谱买入评级目标价位4628元

[编辑:永太净化设备经营部] [时间:2024-02-11]

  天风证券股份有限公司潘暕近期对三利谱进行研究并发布了研究报告《业绩有望触底回暖,复苏展望乐观》,本报告对三利谱给出买入评级,认为其目标价位为46.28元,当前股价为29.34元,预期上涨幅度为57.74%。

  事件:2023年8月25日,三利谱发布2023年半年报。公司2023年H1实现营业收入9.72亿元,同比下降10.98%;归母净利润2,394.64万元,

  同比下降82.53%;扣非归母净利润1139.74万元,同比下降90.96%。点评:公司2023年上半年业绩承压,受宏观经济走势的影响,公司部分偏光片产品价格出现不同幅度的下跌,产品毛利率下降,导致2023H1盈利能力下降。第二季度,随着消费市场信心回升,市场高库存逐步去化至相对合理水位,公司营业收入和扣非归母净利润环比增长显著。我们看好公司的扩产速度,全部产线投产后有望增大业绩弹性,带来业绩增长。

  2023上半年,由于部分产品价格下跌,导致短期内业绩承压,但第二季度公司营业收入和扣非归母净利润环比增长显著,整体趋势向好。第二季度,公司实现营业收入5.46亿元,环比一季度上升28.39%,实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润772.4万元,环比一季度上升110.27%。随下游终端消费市场需求逐步回暖,公司各产品线产能利用率呈现上行趋势,订单量快速提升。从盈利水平来看,23年上半年毛利率为13.70%,同比下降8.9pct,净利率为2.50%,同比下降10.54pct。盈利能力下降,主要系行业竞争加剧,公司部分偏光片产品价格相比上年同期出现不同幅度的下跌,产品毛利率下降所导致。

  公司坐拥深圳光明、深圳龙岗、安徽合肥、福建莆田四大生产基地。合肥三利谱二期TFT-LCD用偏光片生产线万平方米/年)进入土建施工阶段,预计2023年底建成投产。伴随着未来龙岗线爬坡完成、莆田偏光片生产线及合肥偏光片生产基地二期工程陆续投产,产能的大幅度释放有望带来业绩的高增长。公司已具备满足下游众多应用领域要求所需偏光片的生产能力,包括TN偏光片、STN偏光片、TFT偏光片、OLED偏光片、3D眼镜用偏光片等,产品有效厚度最薄已达到79μm。公司下游客户包括京东方、天马、华星光电等面板龙头企业,有望通过下游优质客户绑定实现销量稳定增长。

  公司生产成本中材料占比较大,22年偏光片直接材料成本占比69%,公司所需PVA膜、TAC膜和压敏胶水等原材料主要向日本、韩国等地区采购。目前公司已经成立“原材料国产化”小组,在国内寻找及培育关键原材料的供应商,以减少从日本购入原材料的比重,目前已导入长春化工、皖维高新、中国乐凯集团等关键材料的供应商,从而逐步分散原材料采购地;鉴于合肥三利谱的产线处于满负荷状态及龙岗工厂的量产,公司原材料采购数量增加,基于对单一供应商采购量的上升,议价能力也逐步提升。并优化流程管理,推行“阿米巴”经营模式,降低生产成本。

  公司扩产弹性大,我们看好产能逐步落地带来公司业绩增长提速。在LCD行业产能向大陆转移背景下,公司持续受益于偏光片国产化机遇。考虑到业绩短期承压,我们调整盈利预期,预计公司23-24年归母净利润1.2/3.7亿元(原值5.9/7.1亿元),新增2025年归母净利润预测为4.4亿元。公司目标价调整为46.28元(原值60.5元,对应24年PE22X),维持“买入”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,财通证券吴姣晨研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为60.01%,其预测2023年度归属净利润为盈利1.29亿,根据现价换算的预测PE为39.88。

  该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级6家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为46.0。

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